【今周刊1284期】2021年生技股100大

2021年7月28日星期三

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2021/07/28第733期

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封面故事

生技股王牌爭霸戰》合一拿下5.3億美元授權創紀錄、晶碩上半年營收25.3億元創新高
下一波潛力新星誰出頭？

特別企畫

宇宙成了有錢人新競技場！
貝佐斯成功飛上太空、藍源正式開張　預定航班已進帳一億美元！

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特別企畫

生技股王牌爭霸戰》合一拿下5.3億美元授權創紀錄、晶碩上半年營收25.3億元創新高
下一波潛力新星誰出頭？

今周刊•撰文：今周刊編輯團隊

今年6月，台灣生技產業創下1.3兆元總市值紀錄，不但比去年同期成長22.87％，更是10年前生技總市值的5倍以上，也是台灣生技股繼2016年的投資狂潮後，休養生息4年，再次登上的榮景。

點火的起點，是在去年4月，新藥研發公司合一生技宣布，拿到5.3億美元的授權成果。在這個國內生技產業單一新藥的最高授權金額紀錄之後，國內生技產業的好消息彷彿接力賽一般，一棒一棒接續而來，讓生技產業今年表現持續火熱。

新藥研發公司中，逸達生物科技的前列腺癌新劑型新藥，今年5月終於拿到美國藥證，讓今年3月完成簽訂2.07億美元授權合約，進入「里程金」階段，成為合一之後又一項巨額的授權成果。

醫材領域方面，隱形眼鏡大廠晶碩上半年營收以25.3億元創下歷史新高，比去年同期成長超過60％。此外，以九個月的時間完成新冠疫苗臨床二期期中分析的高端疫苗，則在7月中取得國內緊急使用授權（EUA），並已在今年6月單月轉虧為盈。

好消息接連不斷，讓生技投資熱潮延續，但投資人也看得心驚膽戰。尤其回望一5年前後，基亞、浩鼎新藥公司帶動捲起的生技股狂潮，在解盲失敗後，股價一瀉千里……，這一次，生技股真的會走出不一樣的格局嗎？

生技股們的10年光景　醫材、保健獲利穩健，新藥紛收割

「這一次（生技股）不是全面性地上漲，大部分上漲的公司是有自己的題材、業績。」台灣研發型生技新藥發展協會理事長張鴻仁回憶，過去基亞、浩鼎時代投資可說是一窩蜂，「漲的時候大家都漲，跌的時候大家都跌。」

「過去幾年處境艱難，生技業都失去了信心。」《生技投資聖經》作者、黑木投資公司合夥人羅敏菁談起如今生技業的表現，很有感觸。不僅就產業基本面，過去10年，台灣養出一群能有穩定獲利的保健、醫材、製藥公司，甚至連燒錢的新藥研發公司，也在長達多年的研發期之後，開始進入大量取得藥證、實質銷售的成果期。

羅敏菁認為，看生技產業一定要分兩塊來看，一塊是新藥，一塊是新藥以外的公司，後者主要是看公司的獲利成長、EPS成績；至於前者，雖然最終新藥研發成敗未定，但這幾年新藥公司的進展，也讓新藥研發的各階段成果指標更多元，除了臨床試驗解盲，研發階段的授權合約，以及評估藥證的市場，都成為投資新藥研發的關鍵項目。

這些觀察指標，也能進一步區別誰可能是新藥族群裡的「真王牌」。

新藥研發最後一哩路　取得美國藥證、獲FDA許可上市

過去幾年，台灣新藥公司陸續有智擎、中裕拿到美國藥證，但股價都不若它們在二期、三期試驗時的表現。雖說藥證是新藥研發的最後一哩路，是重要里程碑，但拿到藥證就開始進入實際的營收數字表現，新藥到底有沒有市場價值，即見真章。

中裕在2018年，愛滋病新藥拿到美國藥證，但至今股價也未有亮眼表現。羅敏菁指出，因為中裕的藥是後線用藥，儘管取得美國藥證，獲得FDA有限用途的許可，但市場不大的現實，仍讓銷售表現難有起色。

中裕新藥董事長張念原曾分享，以美國市場來看，光是保險公司就有幾百家要談，「保險公司會說藥價多少才願意付，你要推銷給醫師，也要先建立關係。」足見要在美國布局銷售通路，也是一個不小的挑戰。

因此，評估未來1年即將拿到藥證的公司，就必須進一步了解它們新藥的市場潛力與通路布局，將成為重要觀察指標。

CDMO新趨勢正夯　二五年全球估三百億美元規模

今年因疫苗代工議題，讓投資人認識到全球醫藥業正崛起的新趨勢—CDMO（委託研發及生產代工）。今年4月，政府新版的《生技新藥產業發展條例》也將CDMO納入獎勵項目，與新藥研發一樣享有投資抵減的優惠。

事實上，除了政府獎勵外，生物製藥領域的CDMO模式，未來五年將快速成長。以國際投資顧問公司Bourne Partners預估，未來五年，每年複合成長率14.5％，到2025年全球將有300億美元以上的規模。

今年4月，鴻海創辦人郭台銘大手筆投資50億元，要支持台康生技在CDMO業務的發展；6月，泰福宣布取得浩鼎CDMO的合約，並高調宣布要加速擴大CDMO的業務。

國內生技業前景可期　企業家紛認投資，未來成果更多元

「台灣人，不是特別喜歡以燒錢為主的商業模式。」張鴻仁直言，雖然去年以來生技股又開始有活力，但過去長達3、4年的沉寂，讓生技公司增資困難，發展並不容易。

但是不燒錢，就難有創新，張鴻仁以美國那斯達克為例，「那是最支持『燒錢公司』的地方，所以獨角獸都在那裡上市。」

張鴻仁談起去年以來因為疫情影響，讓生技產業如今能再創市值高峰的過程，甚有感觸。「過去我們不覺得藥品和醫療器材都是進口有什麼問題，你以前會覺得口罩在中國生產是問題嗎？」但疫情的衝擊，讓生技產業有了重新定位的機會，也讓投資大眾重新認識到生技產業的價值。

(尊重智慧財產權，如需轉載請註明資料來源：今周刊 1284 期謝謝!)

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宇宙成了有錢人新競技場！
貝佐斯成功飛上太空、藍源正式開張　預定航班已進帳一億美元！

今周刊•撰文：連育德

世界首富貝佐斯完成夢想，順利登上外太空，夢想在未來為太空產業打造基礎設施，加速太空產業的飛輪；但貝佐斯在地球上的事業，還有很多問題需要解決。阿波羅太空船登月周年紀念日那天，太空旅行跨出一小步，卻是幾個富豪的一大步。

分別創辦藍源（Blue Origin）與維珍銀河（Virgin Galactic）的貝佐斯（Jeff Bezos）與布蘭森（Richard Branson），日前讓世人看到，翱翔太空邊緣固然安全，但也是自嗨之旅。地球的問題這麼多，即使逃離世俗十分鐘也好，這剛好是兩家公司提供次軌道飛行服務的時間。

20年前推銷網路現兜售星月

撇開鎂光燈，太空產業已經開始「亞馬遜化」。原是大政府的擅場，如今愈來愈由科技龍頭主導，以前推銷網路，現在要兜售星月。身為亞馬遜創辦人、現在仍是最大股東的貝佐斯，日前完成飛天壯舉後，宣布藍源正式開張。預訂航班已進帳近1億美元營收，但貝佐斯沒明說票價多少，只說「需求搶搶滾。」

儘管布蘭森1周前才在新墨西哥州飛上太空，但全球媒體還是湧進德州范霍恩（Van Horn）小鎮，大肆報導貝佐斯的飛天事蹟。記者會經過精心策畫，有年紀最大與最小的太空人入鏡，公司最後還捐出2億美元善款。就連競爭對手SpaceX的執行長馬斯克（Elon Musk)，也獻上祝賀。

這場太空競賽開啟了新紀元，又彷彿歷史重演。1990年代初，網路屬於政府財產，僅供少數人研究與通訊；不到10年光景，網路轉變為全民的購物管道，貝佐斯堪稱是最大推手。往後20年，科技公司崛起茁壯，使得政壇不分黨派都擔心亞馬遜、臉書、谷歌與蘋果的權勢過大。

太空也可能踏上這條由另類走向主流的歷程。數10年來，美國太空總署礙於資金不足，無法推動像阿波羅等級的大型計畫。川普政府曾宣示要在2024年前重返月球，拜登政府延續這個願景，但不設期限。果真成行，也會是因為有SpaceX與藍源等公司的協助，也就是說，下一趟登月之旅會採外包形式。

中小型太空計畫更是蘊藏創業機會。「觀察現在的太空產業，尤其是低地球軌道活動，很像網路發展初期。」計畫打造首座商用太空站的新創企業Axiom財務長葛里芬（West Griffin）說。放眼太空商機的新創企業愈來愈多，切入點包括平價發射技術、小型衛星、基礎建設等，儼然掀起太空淘金熱。根據太空分析公司BryceTech，太空新創企業去年總共籌資70億美元，是2年前的1倍。

「大家都在做貝佐斯、布蘭森與馬斯克20年前做的事，希望打造出大事業，只是我們往太空發展，他們當年只能做地球生意。」新創企業Astra執行長坎普（Chris Kemp）說。Astra以提供平價而頻繁的小型發射服務為主。

第1場太空競賽橫跨整個60年代，70年代動力漸消，最終塑造美國有志竟成、蘇聯邪不勝正的印象，但也有人批評說，國內民生問題亟需資金解決，政府不該心中只有太空。

這次情況大同小異，只是挨批的是貝佐斯個人。網路上有人發動「別讓貝佐斯回地球」的請願書，結果收到18萬人連署。麻州民主黨籍參議院華倫（Elizabeth Warren）也在推特發文：「貝佐斯應該把地球的生意管好，繳該繳的稅。」貝佐斯在發射基地受訪時說，「批評者說得沒錯，我們必須兩者兼顧。地球上的生意還有很多問題需要解決，但我們也要放眼未來。」

貝佐斯挨批「該把地球生意管好」

他在意的是哪1個，並不難看出。他在高中畢業致詞時曾發願，要為幾百萬人打造自由漂浮的太空殖民地，最終目標要把地球打造成「大型國家公園」。貝佐斯日前的口氣也差不多如此。他的烏托邦夢想牽動許多繁複的環節，把規模縮小一點，就好比一家什麼都能賣、幾小時送貨到家的零售商。重點是他打破眾人眼鏡，真的做到了。

布蘭森旗下已有名為維珍軌道（Virgin Orbit）的太空子公司，以發射小型衛星為主，他並沒有像馬斯克與貝佐斯一樣，發豪語說希望將人類移民到太陽系。

馬斯克的火星夢起於想把植物送上火星，看它能不能生長，但即使只做小型實驗，發射成本也高得嚇人。他於是在2002年成立SpaceX，發展至今，他的願景已經變成是將人類送到火星。

SpaceX目前正在研發星艦（Starship）與星鏈（Starlink），前者是火星飛船，後者是網路人造衛星群，獲利將用於資助火星計畫。

逐夢的過程中，SpaceX儼然已成為太空產業的重量級公司。美國太空總署借重SpaceX的火箭與太空艙，將太空人與貨物送上國際太空站，而產官軍各界也透過可回收使用的獵鷹9號（Falcon 9）助推火箭，將人造衛星發射到軌道。太空總署近期與SpaceX簽約，將使用星艦原型機執行月球計畫，不過受到藍源與另一家公司Dynetics抗議招標過程不公。

看來，這些有錢人最近雖然在太空競賽中互相打氣，但終究要玩，就非贏不可。

(尊重智慧財產權，如需轉載請註明資料來源：今周刊 1284 期謝謝!)

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