限韓令鬆動？騰訊子公司入股南韓SM娛樂

2025年5月28日星期三

限韓令鬆動？騰訊子公司入股南韓SM娛樂

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2025/05/29 第5918期 | 訂閱/退訂 | 看歷史報份

編輯小語

限韓令鬆動？騰訊子公司入股南韓SM娛樂
時隔5年大連港迎國際郵輪
貿易戰90天「休戰期」上海赴美貨櫃船爆艙
供應鏈重構學者：有賴兩岸公權力支持
騰訊音樂收購韓SM娛樂股權
1-4月陸國企利潤小降資產負債微升
Shein轉向赴香港上市
小米汽車毛利率23.2% 暴打特斯拉及比亞迪

★ 台股重要指標：外資買賣超｜投信買賣超｜自營商買賣超｜融資增減排行｜融券增減排行

限韓令鬆動？騰訊子公司入股南韓SM娛樂
記者謝守真／綜合報導/聯合報
據韓聯社，南韓金融監督院電子公示系統27日顯示，南韓娛樂巨頭HYBE將於6月30日收盤後通過場外大宗交易方式，向大陸騰訊音樂娛樂集團（TME）旗下香港法人出售其所持全部SM娛樂股份，交易金額約2,433億韓元（約合新台幣53億元）。據了解，這將是近年來大陸企業罕見地對南韓公司的投資。彭博28日報導指出，騰訊將從知名南韓團體防彈少年團（BTS）所屬公司HYBE有限公司購買股份。根據監管文件，騰訊音樂將從HYBE手中收購這些股份，後者將以每股11萬韓元（約合台幣2,389元）的價格出售其所持有的220萬股SM娛樂股票（占SM娛樂股份的9.38%），較該股27日收盤價折價15.3%。韓聯社引述HYBE方面表示，此舉旨在聚焦核心業務、優化資產結構，所回收資金將用於發掘未來增長動力。HYBE曾在2023年斥資4,228億韓元，從SM創辦人李秀滿手中收購SM娛樂14.8%股份，成為SM娛樂最大股東。但HYBE此後在與Kakao圍繞SM娛樂收購戰中宣布退出，並逐步減持股份。報導稱，若本次交易完成，HYBE將完全撤出對SM娛樂的投資，騰訊音樂娛樂集團則躍升為SM娛樂的第二大股東，僅次於Kakao。星島日報指出，SM娛樂是南韓大型藝人企劃和經紀公司，主要負責藝人經紀、策劃及音樂與影視製作業務，旗下代表藝人有寶兒、東方神起、Super Junior、少女時代、SHINee、f（x）、EXO、Red Velvet、NCT、aespa、RIIZE、Hearts2Hearts等。另，彭博提到，騰訊此番交易，正值外界普遍猜測大陸將解除對韓流在大陸演出長達近10年的非官方禁令。這可能使SM娛樂等南韓公司有機會通過與騰訊的合作，恢復音樂發行。對騰訊而言，這筆交易將是其多年來首次在南韓音樂產業進行重大投資。騰訊持有南韓YG娛樂公司4.3%的股份，以及南韓最大網路企業Kakao公司5.95%的股份，Kakao也是SM娛樂的最大股東。花旗銀行分析師在一份報告中更表示，「已經看到中韓關係解凍的早期跡象」，並補充指隨著親中候選人李在明在下周南韓總統大選前的民調中領先，這種勢頭正在增強。中國大陸與南韓關係，在2016年由於南韓決定部署美國「薩德」（THAAD）反飛彈系統急轉直下，隨後傳出大陸限制南韓影視劇和藝人進入當地市場，南韓團體中僅個別非韓籍成員可偶爾參加大陸綜藝節目。對此，北京至今從未證實限韓令是否存在。今年2月韓媒曾報導，大陸實施了多年的「限韓令」可能最快於5月解除。北京當局希望改善中韓關係，以制衡美國川普政府。

時隔5年大連港迎國際郵輪
新華社/聯合報
5月27日晚間，隨著國際郵輪「愛達．地中海」號緩緩駛離大連港國際郵輪中心碼頭，象徵大連港國際郵輪業務時隔五年終於重啟。大連港國際郵輪中心於2016年正式開港啟用，2019年迎送的旅客曾達到8.85萬人，2020年起受新冠疫情影響國際郵輪運輸業務被迫暫停。

貿易戰90天「休戰期」上海赴美貨櫃船爆艙
記者謝守真／綜合報導/聯合報
儘管美國與中國大陸的關稅戰進入90天「休戰期」，但雙方各種角力拉鋸未休。由於前景仍不明，中共上海市委機關報《解放日報》28日見報文章稱，美國貨運線需求的集中爆發，導致上海到美國的貨櫃船再現「一艙難求」的「爆艙盛況」情形，且訂單已排至6月。上述《解放日報》文章指出，「爆艙」的直接導火線，來自美線需求的集中爆發。「5月12日中美雙方宣布互降關稅的消息，如同一劑強心針，讓一些原本觀望的企業迅速行動起來，原先暫停出運的訂單迅速激活。美國買家主動提高庫存儲備意願強烈，不少外貿企業將下半年的新訂單抓在手中」。針對「一艙難求」的深層原因，文章引述亞太總部位於上海的美線貨代「海連（中國）國際貨運」負責人錢龍指出，4月下旬美線貨量因關稅因素迅速下跌，船公司也相應調整運力，大量取消美線班次，把運力調往其他航線，如今貨量恢復，運力格局迅速反轉，船公司需重新增加艙位供給，但一些船隻還在返航途中，短時間內供需矛盾加大。上港集團生產業務部副總經理楊焱濱稱，5月19至25日這周，上海港美線出口裝箱量達5.9萬貨櫃，周比增長49.4%。目前，美線停航的班輪已全部恢復，上海港一周的美線班輪量回到42班的正常水準。不過，他坦言，臨時的運力調整，使得船期一度被打亂，導致部分時段碼頭作業高度集中。

供應鏈重構學者：有賴兩岸公權力支持
記者陳湘瑾／台北報導/聯合報
中美貿易戰掀起波瀾之際，有大陸學者指出，此時正是推動兩岸先進製造業價值鏈重構之期。中華經濟研究院第一研究所副所長吳佳勳表示，牽動兩岸供應鏈重構的關鍵因素，不僅是國際情勢變化所致，更多可能是受中國大陸內部政經環境惡化所影響。冀望兩岸官方能尋思破冰之策，秉持我方所需之對等尊嚴，建立有效的產業制度化交流機制，才是減緩兩岸產業供應鏈脫鉤趨勢的根本之道。吳佳勳於「兩岸產業合作的前提與必要條件」一文裡指出，如同賴總統就職周年520談話強調，台灣的經濟路線以市場為導向，推動立足台灣、布局全球，加強與美國及全球各大經濟體鏈結，因此並未試圖推動兩岸產業的「脫鉤斷鏈」。台灣為因應全球保護主義升溫，在政策上側重供應鏈多元化與市場分散化，台商亦採取多點布局策略，以維繫供應鏈穩定，並降低經貿政策的不確定性風險。其次，據中國統計年鑑數據顯示，原本在大陸的製造業台商家數，於2013年尚有5萬6千多家，但到2023年時已不到4萬家。台商家數減少的趨勢早於美中貿易戰之前，主要反映十多年來大陸內部營商環境惡化，包括生產成本上升、企業監管措施加嚴；2018年後的貿易戰及疫情衝擊，更進一步加速了台商產線的外移。因此，上述情況在美中抗衡加劇的背景下，進一步雪上加霜。吳佳勳表示，中國大陸為加速產業與科技自主發展，透過「新型舉國體制」大力發展新興產業，運用國有資本進行補貼，已造成過度投資及產能過剩現象，尤其在先進製造業更是明顯。這些政策性補貼與他國產業形成不公平貿易競爭，也讓台商處境更加艱難。不論是轉向中國大陸內需市場，亦或拓展海外第三地市場，都面對著大陸產品低價競爭的挑戰和威脅。她指出，美中貿易戰以科技競爭為核心的本質，也促使大陸近年不斷加大對新興科技產業的監管力道，推動《數據安全法》、《反間諜法》和《反壟斷法》等措施，涵蓋領域包括晶片製造、資通訊、AI人工智慧、生技醫藥等，在其追求科技自主前提下，這些監管措施對外資企業（包括台商）而言，都意謂著更難實質取得發展空間。吳佳勳提醒，要推動兩岸產業交流合作，有賴雙方公權力介入並給予制度性支持。尤其在6G、大數據或新能源等新興產業合作，若缺乏兩岸官方協商與對話平台，將因技術標準分歧、法律規範衝突與資源整合困難，形成合作的重大挑戰。然而兩岸當前因缺乏互信機制，官方互不交流，在政府授權、國際認證，技術標準對接、大數據領域涉及跨境數據流動與隱私規範等方面，都缺乏公權力從中協調兩岸法規落差。

騰訊音樂收購韓SM娛樂股權
記者陳湘瑾／綜合報導/經濟日報
南韓金融監督院電子公示系統息，南韓娛樂公司HYBE將於30日收盤後通過場外大宗交易方式，向大陸騰訊音樂娛樂集團旗下香港法人出售其所持全部SM娛樂股份，交易金額2,433億韓元（約新台幣53億元）。外媒報導，這是近年來大陸企業罕見地投資南韓公司。韓聯社報導， HYBE此次出售的股份共計221.2237萬股，占SM娛樂股份的9.38%，每股成交價為11萬韓元。本次交易完成後，HYBE將完全撤出對SM娛樂的投資，騰訊音樂娛樂集團則躍升為SM娛樂的第二大股東，僅次於南韓最大網路企業Kakao。 HYBE方面表示，此舉目的是聚焦核心業務、優化資產結構，所回收資金將用於發掘未來增長動力。對騰訊而言，這筆交易將是其多年來首次在南韓音樂產業進行重大投資。騰訊同時還持有南韓YG娛樂公司4.3%的股份，以及Kakao的5.95%股份。中韓關係在2016年因南韓決定部署美國「薩德」反飛彈系統而惡化，隨後傳出大陸限制南韓影視劇和藝人進入當地市場。彭博指出，騰訊此番交易正值外界普遍猜測大陸將解除對韓流在大陸演出長達近十年的非官方禁令。此次交易可能使SM娛樂等南韓公司有機會通過與騰訊合作，恢復音樂發行。騰訊音樂今年第1季財報提到，公司深化與全球唱片公司的合作、發力內容製作與共創並打造多個線下音樂活動，與南韓藝人合作的專案包括籌辦南韓女團aespa大陸首展、BABYMONSTER在大陸第一個快閃店等。

1-4月陸國企利潤小降資產負債微升
記者謝守真／綜合報導/聯合報
大陸財政部28日公布今年1至4月大陸全國國有及國有控股企業經濟運作。數據顯示，今年1至4月大陸全國國有企業實現利潤總額人民幣1.34兆元（約合新台幣5.6兆元），按年下降1.7%。此外，4月底，大陸國營企業資產負債比率65.1%，較去年同期上升0.2個百分點。據大陸財政部網站28日消息，數據顯示，今年1至4月，大陸國營企業營業總收入人民幣26兆2,755億元，與上年持平。利潤總額方面，今年1至4月，大陸國營企業利潤總額1兆3,491億元，較去年同期下降1.7%。數據顯示，今年1至4月，大陸國營企業應繳稅費2兆380億元，年增0.1%。至於資產負債率，4月底，大陸國營企業資產負債比率65.1%，較去年同期上升0.2個百分點。資產負債率是衡量企業財務的重要指標，用來衡量企業利用債權人提供的資金進行經營的能力，以及反映債權人提供貸款的風險程度。資產負債率上升時，企業的負債占總資產的比率提高，即公司負債占比增多。這也代表著公司貨更依賴外部融資，且財務風險相對提高。另大陸國家統計局27日發布數據指出，今年前四個月，大陸規模以上工業企業中，國有控股企業利潤總額人民幣7,023億元，年減4.4% 界面新聞指出，在全球經濟不確定性明顯加強，大陸國內經濟面臨的內部和外部壓力較大的背景下，未來大陸國營企業在穩定成長中如何扮演重要角色值得關注。 5月26日，大陸國資委召開擴大會議強調，要鞏固提升傳統產業，廣泛應用數智技術、綠色技術，加速生產、管理、行銷模式變革與流程再造，促進現代服務業與先進製造業深度融合，使傳統優勢產業煥發出新的生機活力。會議同時提到，要有秩序發展戰略性新興產業與未來產業，深入實施產業煥新行動，加速培育啟航企業、領導企業、獨角獸企業。

Shein轉向赴香港上市
記者謝守真／綜合報導/經濟日報
大陸快時尚服裝銷售平台希音（Shein）的英國倫敦上市案卡關。路透引述三位知情人士表示，大陸快時尚服裝銷售平台希音（Shein）正著手轉向在香港上市，因在倫敦的首次公開發行（IPO）計畫未能獲得大陸監管機構批准。路透指出，一名消息人士透露，Shein計劃在未來幾周內向香港交易所提交初步招股說明書草案。Shein計劃在今年內於亞洲金融中心完成上市。另兩名消息人士稱，Shein之所以更換上市地點，是因其尚未獲得大陸證監會對倫敦上市案批准。 Shein銷售包括5美元的自行車短褲和18美元的夏日洋裝等眾多價格低廉的商品，在今年3月獲得英國金融市場行為監管局（FCA）對倫敦IPO的核准，並隨後通知了大陸證監會。一名消息人士稱，Shein原預期大陸監管機構會在FCA批准後迅速放行，但此後卻遭遇了意外地延遲。同時，與大陸證監會的溝通也十分有限。另一名直接了解情況的知情人士則稱，有指控稱Shein的產品含有來自大陸新疆地區的棉花，加上一個反對中國強迫勞動的非政府組織計劃對倫敦IPO提出法律挑戰，使得Shein的倫敦上市變得複雜，並有可能讓北京政府感到尷尬。此外，還有知情人士說，由於中美貿易關係的緊張，加劇北京當局及大陸證監會的戒心。截至目前，大陸證監會和Shein皆未就上述消息評論。據了解，Shein在嘗試於倫敦上市之前，曾尋求在美國紐約上市，藉此提高其作為全球公司而非陸籍公司的正當性，並接觸更多西方大型投資人。然而，報導稱，Shein若轉向香港上市，將與其全球化戰略背道而馳，可能削弱其國際形象。近期，香港資本市場近期出現回溫跡象，包括大陸電動車電池巨頭寧德時代今年以53億美元完成全球最大規模的IPO，這可能為Shein在香港上市增添利多。據《金融時報》報導，Shein 2024年淨利潤下滑近40%，至約10億美元。儘管2024年全年銷售額仍增長19%至380億美元，利潤卻遠低於公司原本預期的48億美元。

小米汽車毛利率23.2% 暴打特斯拉及比亞迪
記者林茂仁／即時報導/聯合報
小米公布今年首季財報顯示，小米單季共交付新車 7萬5,869 輛，總營收人民幣181億元，毛利率高達23.2%，遠高於特斯拉的16.3%；理想汽車的19.8%；單季度銷量超百萬輛的比亞迪毛利率20.1%。自小米汽車首款電動車小米 SU7 上市一年後，小米汽車業務毛利率已經從 2024 年第2季（正式上市後的第一個財季）的 15.4%，持續上升到今年首季 23.2%，由於初期投資金額較大致汽車業務出現虧損，但汽車業務的虧損幅度也逐漸從單季虧損人民幣 20億元下降至虧損人民幣5億元。小米集團總裁盧偉冰認為，小米汽車業務毛利率持續上漲的原因主要有以下三點：第一，產品力足夠強，產品價格體系保持穩定。小米SU7 自發售至今累計 14 個月裡，沒有降價促銷，購車權益也一直在持續退坡，穩定的價格體系對毛利率提升起到了幫助。第二，單款爆品策劃帶來了成本結構的優化。盧偉冰認為，單款的爆款比總量更能體現規模效應。第三，管理效果和通路效率做得不錯，「傳統汽車市場，有非常多環節可以改善，小米的效率可能是傳統汽車公司的 2-3 倍」。即將上市的小米首款休旅車 YU7 全系標配了可以提升智慧化安全的雷射雷達。對於這是否會影響定價策略和盈利能力，盧偉冰表示，盈利和毛利率的核心是要有強的產品力，「小米 SU7 一個能打的（競爭對手）都沒有。」他表示，自己也不認為上市後的 YU7 會和 SU7 形成競爭關係。他強調小米 SU7 此刻仍有大量訂單等待交付，且 SU7 和 YU7 的同平台屬性，有助於提升零部件的複用率和生產效率。盧偉冰說，「（未來銷量）也許可以參考 Model 3 和 Model Y 的比例。」2023 年，特斯拉 Model 3 和 Model Y 系列累計共交付 173.9 萬輛，其中 Model Y 銷量超過122 萬輛。不過，儘管汽車業務的銷量和毛利率持續上升，盧偉冰也對市場發出了「狂言」，但小米依然沒有公布汽車業務轉虧為盈的預期。作為參考，新勢力中理想轉虧為盈是年銷量超過37 萬輛，賽力斯的平衡線則為年銷量 42.6 萬輛。按照此前的預期，小米 2025 年的預期銷量為 35 萬輛。

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