【今周刊1328期】獨家專訪》全球貨幣政策泰斗軟著陸的條件

2022年6月1日星期三

【今周刊1328期】獨家專訪》全球貨幣政策泰斗軟著陸的條件

忙到沒時間對統一發票嗎？【統一發票電子報】為你快遞每兩個月的最新號碼，讓你不錯失成為百萬富翁的機會！

房地產買賣不是一朝一夕的簡單課題，快訂閱【好宅生活家】幫助您了解房市脈動，打造快樂家庭！

★ 無法正常瀏覽內容，請按這裡線上閱讀

新聞健康 u值媒 udn部落格

2022/06/01第776期

直接訂閱：

| 訂閱 / 退訂| 歷史報份 | 今周刊網站

封面故事

聯準會力抗40年最惡通膨，經濟軟著陸機率微乎其微？
全球央行導師：我支持「暴力升息」

特別企畫

外界看衰半導體後市，聯電卻逆勢投資1450億！
晶圓二哥前進新加坡蓋新廠，背後2個盤算

封面故事

特別企畫

聯準會力抗40年最惡通膨，經濟軟著陸機率微乎其微？
全球央行導師：我支持「暴力升息」

今周刊•撰文：今周刊編輯團隊

「我對鮑爾說，你或許應該考慮升息到3％……。」約翰．泰勒（John Taylor）回憶5月6日的那場論壇，「不只是我，那天，許多聯準會官員都建議鮑爾必須加速升息。」

正在與40年來最惡通膨奮戰的美國聯準會主席鮑爾，為了澆熄通膨之火，他在論壇舉行的兩天前，剛剛宣布了美國近20年來最猛的一次升息，但即便一次調升了2碼，聯準會政策利率也僅在0.75％~1％的水準。

向鮑爾提出建言的約翰．泰勒，除了有現任美國史丹佛大學教授兼胡佛研究所高級研究員的頭銜外，更是成名多時的國際重量級貨幣經濟學家。不過，泰勒最為經濟學界與金融市場所知悉的，是他在1992年提出、可用以評估美國聯邦政策利率最適走向的「泰勒法則」。

何謂「泰勒法則」？簡單來說，它是一條數學公式，根據通膨率、國內生產毛額（GDP）等變數進行計算，算出來的結果，是「能夠控制通膨且讓經濟穩定增長」的最適當利率水準。

而當前面對的史詩級難題，是美國與全球經濟正面臨無情夾殺，一邊，是竄升到40年高點的通膨壓力，如果聯準會要用激進升息、縮減資產負債表等壓住通膨，另一邊等著美國自投羅網的，極可能是貨幣過度緊縮引發的經濟重摔「硬著陸」。

美國經濟這架引擎著火的飛機，究竟能否靠著鮑爾的操控軟著陸？鮑爾自己，雖幾度表態有信心，但也曾說溜嘴似地表示，「（軟著陸）需要一些運氣」。

泰勒認為，當下通膨還不到「積重難返」的程度，「我支持聯準會採取『暴力升息』手段，如果夠猛，『暴力』的時間就不會太久。」當然，暴力升息難免讓金融市場恐慌情緒升高，所以，過程中的溝通很重要，「聯準會的利率，必須要有明確的依循規則，才能讓市場能夠應變。」

《金融時報》首席經濟評論員馬丁．沃夫則悲觀認為，「軟著陸，不無可能；但機率『微乎其微』。」

另一方面，在聯準會啟動升息，導致美國經濟走緩，以及俄烏戰爭、中國封城打亂供應鏈等因素干擾下，也讓台灣經濟，面臨多事之秋。5月中，主計總處大幅下修全年經濟成長率，從3個月前的4.42％預測值，一舉調降至3.91％，預告今年經濟增幅難以「保4」。

「3個重要指標都轉弱，未來景氣動能確實趨緩啊！」談及台灣下半年經濟展望，元大寶華綜合經濟研究院院長梁國源，清楚表明「不甚樂觀」的基本態度。而他口中所謂的「3個重要指標」，分別是國發會定期公布景氣概況中的「景氣領先指標」分數、消費者信心指數（CCI），以及採購經理人指數（PMI）。

他分析，景氣概況中的「領先指標」已連續半年走跌，分項指標中，也只有「樓地板開工面積」上升，其餘反映製造業信心、投資動能等項目皆為下跌，「主計總處的全年3.91％成長率推估數字，仍然太過樂觀！」

至於鮑爾的「軟著陸」大計能否成功？仰賴聯準會對「控制通膨力道」的精準拿捏，至於力道的掌握，又脫離不了有效的「市場溝通」。

而最終，通往軟著陸的「成就解鎖鏈」，無可避免將連結到文章開頭，泰勒對聯準會的那一句「耳提面命」：採取什麼樣的規則都好，但請務必要讓聯準會的政策「有規可循」。

(尊重智慧財產權，如需轉載請註明資料來源：今周刊 1328 期謝謝!)

封面故事

特別企畫

外界看衰半導體後市，聯電卻逆勢投資1450億！
晶圓二哥前進新加坡蓋新廠，背後2個盤算

今周刊•撰文：譚偉晟

22年來沒有在新加坡擴建新產能的聯電，為何在外界看衰半導體後市之際，逆勢投資？

這家4年前宣布放棄先進製程、不再跟同業競逐資本遊戲的晶圓代工廠，究竟在盤算什麼？

5月23日，「晶圓二哥」聯電宣布以9.5億新台幣，租用新加坡1塊11多萬平方公尺的土地，用以在該國興建新廠；這個總投資高達50億美元、換算新台幣逾1450億元的新廠房，預計2024年底進入量產，首期月產能將達3萬片。

這是聯電暌違22年來，再度於新加坡興建晶圓廠，然而，這個打破過去保守擴產的策略，卻在此時此刻，未能掀起太多資本市場的激情。

4月底，富邦投顧以消費性電子需求衰退為由，並指出成熟製程極易受「終端需求疲弱干擾」，看壞聯電明年的營運展望。無獨有偶，元富投顧也表示，聯電今年年增率逐季下滑的營收，意味景氣循環的高峰已過、反轉將至。

針對這個看似逆勢而為的舉措，聯電財務長劉啟東先是向《今周刊》表示，目前半導體景氣即使不如先前「這麼緊」，但公司營運仍能維持成長態勢。

至於為何在台灣的南科廠已大舉擴產之際，還要加碼新加坡？他則說，「這是一個（生產據點）分散風險的考量。」因為，「客戶是會希望（生產據點）有一點分散的。」

劉啟東的回應、聯電新廠址的所在地，其實揭露了該公司兩個盤算，即：靠近市場的短鏈經濟，以及地緣政治下的擴產學。

短鏈經濟的盤算
IDM廠聚集就近爭取訂單

先論第一點。其實，新加坡早在1968年，就吸引當年全球最大半導體公司「國家半導體」建廠，後續英飛凌、意法、飛利浦、快捷半導體也前進設廠，台積電在該國亦有一座與恩智浦（NXP）合資的廠房；星國本土業者更在1987年成立「特許半導體」，一度躋身全球晶圓代工第三大廠。

儘管2010年後，特許半導體遭併購、台灣晶圓代工產業也攀到亞洲第一，在80、90年代蓬勃一時的新加坡半導體產業，看似明日黃花，但時至今日，該國依舊有英飛凌、意法等IDM（垂直整合製造）業者座落，當這些業者的車用晶片迄今仍供不應求、必須部分委外代工的情況下，聯電的新加坡新廠，將有著「近水樓台」、就近客戶爭取訂單之便。

「新加坡有很多歐洲的IDM廠，這對於台灣的晶圓代工廠會有吸引力。」前外資分析師、現任香港聚芯資本管理合夥人陳慧明指出。

地緣政治的盤算
分散產能避台海局勢風險

聯電的第二個盤算，則是地緣政治，這還包括兩個層次，首先是新加坡半導體聚落，宛如「半導體業的瑞士」般、中立於中美對峙之外。

資策會資深產業分析師鄭凱安指出，如今全球半導體產業已逐步發展成美國、中國、歐洲三大勢力，相較於各陣營間的壁壘分明，新加坡所處的東南亞供應鏈，對於美、中、歐三方都能維持良好的合作關係。

事實上，若把整個東南亞，包括馬來西亞、越南、菲律賓歸納進來（見表），該區域廣納上游材料如矽晶圓廠、中游的晶圓製造廠，到下游的封裝測試廠，確實是遠離台海兩岸、美中對峙的喧囂外，另一個完整的半導體聚落。

這，帶出地緣政治的第二個層次：即中美貿易戰以來，品牌業者要求組裝廠、零組件廠必須在兩岸之外，要有第三生產地的趨勢，已然延燒到晶圓代工業。

資深半導體觀察家、微驅科技總經理吳金榮指出，過去，晶圓代工業鮮少產能不足，客戶不太需要顧慮生產地的問題；然而，2020年以來，不僅產能供不應求，還發生烏克蘭戰事，讓客戶前所未有地重視生產上的風險分散，「如果台灣發生戰爭，全世界東西（晶片）就停擺了，他們（國外客戶）會怕！」

身兼聯電發言人的劉啟東也不諱言，在新加坡設廠，確實有著分散風險、雞蛋不放在同一個籃子的考量；而對於客戶而言，聯電將產能分散在台灣、中國、日本、新加坡等國，「新加坡廠區擴產，經濟效益也比較大。」

這些都意味了：將來，晶圓廠產能不夠分散，會是在成本報價、技術能力之外，IC設計業者在選擇晶圓代工廠的另一個重要指標。

這股趨勢，新加坡政府也看在眼裡，近年半導體廠商投資也加強力道。

以賽亞調研副總經理陳逸萍就提到，新加坡對於半導體廠商的補貼積極，「舉例來說，一家半導體外商在新加坡設置一個小部門，可以談的補助，約落在1年2百萬至3百萬美元。」此外，新加坡政府還提供額外的薪資補貼，確保外商人才供應無虞，藉此吸引投資，重建新加坡半導體產業的榮景。

(尊重智慧財產權，如需轉載請註明資料來源：今周刊 1328 期謝謝!)

本週好康快訊：

「房市在高檔，股市在回檔」有頭期款先買房子還是先買股？財經專家這樣說！

勞保中斷多年...還是可以請領老年給付！勞保局：未滿15年者，請領老年一次金給付

18歲就想當英特爾執行長，工作30年夢碎、悲傷離去...季辛格找到3個職場關鍵，再度圓夢

高工學歷黑手老闆做減速機，如何搶下全球市占1成，翻身台灣隱形冠軍？

半導體業績好、需求強，仍成台股重災區！萬元買進ETF，一次打包護國群山

•Poppy：監測室內空氣流動中的Covid-19懸浮物
目前，各國防疫作法包括戴口罩、施打疫苗、快篩與核酸檢測、進行空氣消毒等降低病毒傳染的措施。然而，這些方法都無法進行評估、監控或是這些措施長期的有效性。因此，美國舊金山於2019年成立的一家新創公司Poppy，針對這樣的痛點切入市場，透過開發硬體設備，監測相關病原體的流動與分布，解決目前市場上的不足。

•墨西哥Casa Kimberly 住進伊莉莎白泰勒、李查波頓的愛巢
這次在墨西哥的《巴亞爾塔港》Puerto Vallarta附近住了兩家旅館，兩家都和好萊塢傳奇艷后伊莉莎白泰勒Elizabeth Taylor有關。我不曉得年輕一輩的人還有多少人知道伊莉莎白泰勒是誰，但是她當年可是從玉女升級成玉婆，一個人可以撐起半邊好萊塢票房的艷后。