【先探投資週刊2112期】台股十月驚奇

2020年12月2日星期三

【先探投資週刊2112期】台股十月驚奇

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台股十月驚奇

【文/方亞申】

先前一直傳聞的美國大選有「十月驚奇」，果然出現，不過卻是原本民調落後的川普感染新冠肺炎。空方消息不斷，從川普染疫、進醫院、恢復不錯到提早出院，消息瞬息萬變，先前兩黨辯論中，市場皆以川普落居下風，沒想到川普宣布得新冠肺炎，市場媒體全被川普以及白宮疫情變化所占據，川普得到免費宣傳，對於一個月不到的大選選情似乎又產生變化，現階段市場焦點首要在川普健康，再來是選情，而企業第三季財報也是要注意。根據資料統計，過去五屆美國總統選舉經驗，選舉前後一至二個月美股下跌機率介於四○到六○％，跌幅約在七至十％，而先前標普在九月初就從歷史高點三五八八點下跌至三二○九點，跌幅為十．五六％，若說已滿足歷史紀錄也可以，但是選舉是一翻兩瞪眼，誰也沒有百分之百把握，所以將造成市場觀望以及隨消息面震盪，因此量縮觀望或許是未來一個月常態。

張忠謀暗喻：台積電胸有成竹

當然企業財報也將影響股價，再者美國制裁中國動作並未停手，繼中興及華為之後，中芯國際也證實美國對其祭出擁有美國技術所生產產品必須申請才能使用，中芯國際早已從七月高點四四．八港元大跌至十九港元年線附近，未來可能又是另一個華為，間接刺激韓國三星及台灣聯電上漲。究竟美國還有多少招數制裁中國，還有得觀察，也將影響美國科技股業績，九月初美光開記憶體業第一槍，宣布九月十四日起停止供貨華為。這意味美方新禁令效應，已由先前市場關注的手機晶片擴散至記憶體，就是一例，所以科技股與中國連結較大者財報宜小心；基本上總市值最大的亞馬遜、谷歌、臉書等原本就不太靠中國市場，財報較偏向正面，只有蘋果要密切注意。另外，隨著經濟解封，美國零售及汽車銷售都傳出捷報，或許相關股財報將較好。

技術面上，道瓊、標普以及那斯達克都在季線之上，費半表現最好，未來季線將是多空評斷所在。分別是道瓊二七四五○點、標普三三○○點、那斯達克一○九○○點、費半二一三○點。

亞洲股市相形之下，韓股表現最強，在三星及ＬＧ帶領下，以中長紅重新站回季線之上、日股則在高檔震盪；而中國深滬指數在季線之下一段時間，季線已走平有點下彎，短時間之內未再站上二二四○點以及三三四五點，則後續將面對季線下彎壓力。

台股九月僅小跌七五點或○．六％，但統計第三季則上漲八九四點、七．七％；第二季則上漲一九一三點或十九．七％，連續兩季大漲且帶量，顯見資金充沛。而台股近十年來十月上漲機率達八成，根據統計，不管是十月或第四季，都偏向上漲，上漲率八成，期間也經過兩次美國總統大選。不過這次美國兩位候選人並未出現決定性的哪一個當選，所以美股會觀望，台股亦同。我們可以看到台股從九月下旬開始僅有兩次出現超過二千億元以上成交量，其他大多在一千八百億元上下，顯見逐漸走向觀望，近日甚至見到一千五百億元以下。

惟當初就提前指出台積電具有地域戰略性優勢的前董事長張忠謀，最近認為明年景氣一定比今年好很多，顯見台積電營運已胸有成竹。不過也提出美股自從川普公布確診新冠肺炎後下跌，張忠謀認為「美股應是與總統大選大有關係」。所以保守者或許等到總統大選揭曉再介入可能較好，一般連任情況較有利股市上漲。

台股十月最重要除了觀察美股外，未來可參考八日的大立光法說會、十二日國安基金開會是否持續護盤，以及十五日台積電法說會。技術上，台股六日長紅重返季線，日ＫＤ值低檔交叉向上，只是本周交易日因國慶少一天，長假變數市場會擔心，所以量能還是在二千億元以下，量縮最多只能個股表現。而指數低檔一二○○○至一二二○○點具有支撐。量縮指數只好箱型整理。一三○○○點較不容易突破。

中小型股上漲機率較大

過去經驗，十月及第四季上漲機率較大的以中小型股為主，分散在電、金、傳等各產業，並以第四季為營運旺季的個股居多。其中半導體股漲幅八成，平均漲幅達四％，其次為金融保險股漲率也有七成，再來是塑化及鋼鐵股漲率都各為七成，但漲幅較小。

半導體部分，中國中芯半導體確定被列入制裁名單，相對全球八吋廠晶圓代工供需更加吃緊，而漲價也是必然，對於台積電、聯電、世界、旺宏、華邦電等業績具有正面加分作用。其中焦點在聯電，九月開放主管認購庫藏股，每股認購價約十六元，之前股價一度大漲至二七．四元；聯電表示，六月十日至七月二十日共買回十．五萬張庫藏股，轉讓員工所用。聯電很久沒有此種動作，而股價八月中下旬從高點拉回接近季線，而後震盪盤堅，若說有賣老股認新股動作，九月份似乎已消化告一段落，畢竟股價能衝過八月高價，可視為換手成功；晶圓代工現在是賣方市場，且漲價，預估明年第一季也將續漲，那麼技術上前波高點二七．四元以下已轉為支撐。市場傳聞聯電第四季也非常好，明年甚至ＥＰＳ挑戰三．五元以上。的確，我們先看中國要花十兆人民幣在半導體，而聯電總市值不過三千七百餘億台幣，約當一二七億美元，不用比台積電，就算與中國已下跌的中芯國際相比，聯電還是落後約一千億台幣以上，聯電有八吋、十二吋以及日本廠，相形之下，總市值太低了，所以股價進一步向上推升不難。【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2112期；訂閱先探投資週刊電子版】

台灣的三率驚奇

【文/謝金河】

二○二○年是一個充滿傳奇且戲劇性變化的一年，從元月二十三日武漢封城迄今，全世界籠罩在肺炎疫情中，已足足度過了將近九個月，更令人震驚的是美國總統川普也在十月二日宣布自己確診，這個消息震驚全世界，一時之間，美國期貨盤瞬間暴跌逾五○○點，ＷＴＩ一下子重挫到三六美元，ＶＩＸ衝高到三五，美元指數上揚，全球投資情勢又陷入恐慌。

台股向一萬三挺進

不過接下來四十八小時，這個世界又充滿戲劇性變化，川普被專機送往Walter Reed醫院就診，次日他身著白襯衫，沒有打領帶，仍然主理國家大政，在台股開盤前，川普驅車離開醫院，揚言要回到白宮辦公，台股在五日開盤跳空上漲八○．四五，亞洲主要市場，日本、南韓、香港也全部上漲，五日美國道瓊指數大漲四六五．八三，道瓊重新站上二萬八千點，Nasdaq大漲二五七．四七，那斯達克生技指數大漲一八四．五七，漲幅高達四．三九％，費城半導體指數也大漲三．三五％，費半來到二二九五．五六，又逼近前波高點。更值得注意的是，台積電ＡＤＲ大漲三．七四美元，漲幅高達四．六三％，又再度逼近前波八六．七九美元的高點，這個收盤價也超越了七月二十七日Intel宣布七奈米製程延後一年，台積電ＡＤＲ大漲十二．六五％，當天最高價八三．四美元，這個訊號似乎也預告台股又有向一三○○○點挺進的力道。

五日除了TSMC ADR大漲四．六三％，聯電ＡＤＲ也大漲四．七八％，日月光ＡＤＲ也強勢上漲二．七三％，在美國宣布對中芯採取限制手段之後，台灣的半導體產業又搭上順風車，似乎有帶領台股往上走一段的力道。

我說二○二○年是一個充滿戲劇化多變的一年，從元月武漢封城，疫情從中國擴散到全世界，三月歐洲大傳染，然後是美國，這段期間，全球資本市場像是感染惡疾一般急轉直下，ＶＩＸ衝高到八四附近，美國道瓊指數瞬間暴跌一萬一千點，彷彿世界末日降臨，但其後的半年，這個世界又出現驚奇，美國總統川普不惜一切手段救市，Fed把利率降到○∼○．二五％，全世界央行奮力寬鬆，資本市場欣欣向榮，美國除了道瓊以外，各大指數都創了歷史紀錄，跟著美股創新高的還有台灣的加權指數。

台股今年在外資瘋狂大賣超七一○○億的壓力下，居然穿越了壓制三○年的一二六八二，台股壓抑了三○年，如今大噴出，這是三○年經濟、產業調整的再出發，過去台股上萬點，總是換來崩潰的厄運，這次越過一二六八二，似乎有將一二○○○當成底部的強大意圖，這當中，台股有兩個重要憑藉，一個是台股殖利率向來在全球名列前茅，高殖利率一向是台股最大憑藉，像台積電股價漲到四三三元，殖利率仍有二．二％，這比起世界一流公司，台積電還是很有投資價值。

ＩＣ設計擁高毛利率優勢

台灣還有一個最值得驕傲的是高毛利率，台積電毛利率連續六季拉升，到今年兩個季度分別是五一．七七％、五二．三九％，第三季若再繼續拉高，股價當然易漲難跌。這些年台灣已從過去毛三到四的代工窘境奮力轉型邁進，像光學鏡頭大廠大立光毛利率到第二季達六九．二七％，玉晶光也到四三．二一％，ＩＣ設計普遍從四○％起跳，像祥碩到五二．四三％，矽力到五○．一三％，信驊到六二．四二％，精測到五三．四三％，義隆電到四七．四六％，整個ＩＣ設計已搖身一變成為高附加價值產業，這也可以看出台灣千元高價股的搖籃都來自ＩＣ設計，這是高毛利率的優勢。

現在還有一個很大的變化在工具機產業，過去傳統工具機毛利率都在十％以下，如今像亞德客已達到四八．一五％，川湖高達五五．○三％，上銀一度達三六．四％，現在連生產鏈條的桂盟這些年毛利率一直拉升，到第二季已達四六．四％，今年股價出現很大變化，最低從六七．四元衝到二○八．五元，電動自行車產業大旺，毛利率大幅攀升，這才是最大動能，這種傳統產業能把毛利率從二○％拉升到三○％、四○％或逼近五○％，可用神似技藝來形容，當然股價表現也會很不一樣。

一個是高殖利率，一個是高毛利率，這個看不見的雙率為台股寫下驚奇，除了這個之外，今年外資大賣超台股逾七千億元，新台幣居然寫下二八．九六元的新高價，今年外資大舉賣超台股，資金大舉匯出，新台幣不貶反升，這可以看出過去流竄在外的台商資金可能透過各種不同管道將資金匯回台灣，殖利率、毛利率與新台幣匯率，共同譜下台灣「三率驚奇」，那麼，台股假如把一二○○○點視為打底的底部區，往前看下去，台股似乎還有一段美景。

從眼前大趨勢來看，未來一個月，美國總統大選會是左右行情的最大變數，今年三月全球股市上演大驚奇，台股從八五二三．六三驚驚大漲到一三○三一．七，在七月二十七日寫下新高後，很多人都直覺台股會大回檔，而且眼看著病情讓川普民調一直往下掉，大家都覺得九月要把手上持股賣光，退場觀望，這幾乎是市場的共識，但是九月全球股市有回檔，但並不深。

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