【今周刊1461期】與波動共舞 2025全球經濟關鍵報告

2024年12月17日星期二

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2024/12/18第908期

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封面故事

美國恐陷停滯性通膨
台灣最大風險是它

特別企畫

57年泵浦大廠二代轉型
台達電主動找上門

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特別企畫

美國恐陷停滯性通膨
台灣最大風險是它

今周刊•撰文：今周刊編輯團隊

「當了30幾年的分析師，我每一年都會做預測，但是明年……，不得不說，是我生涯中非常、非常罕見的情況。」曾精準預言亞洲金融風暴，前瑞銀財富管理執行副主席陶冬這麼說。

在強人川普的強勢回歸之下，展望2025年的全球經濟，難以掌握的「不確定性」，幾乎成為主流預測機構與多數專家學者的共同定調。

美銀則一次給出了關於2025年美國經濟的3套劇本，其中，2套劇本的走向，同樣是以「悲劇」告終。

第1套，是川普推動激進的關稅與移民政策，美銀認為，此將衝擊投資人和消費者信心，美國經濟恐因此步入衰退。

第2套，則是比悲傷更悲傷的長期慘劇：全球地緣政治局勢因為川普的貿易和外交政策而極端升級。

這時，美元將全面走軟，美國經濟很有可能陷入類似「停滯性通膨」困境；且在利率仍處高位，又急需為財政赤字融資的情況下，聯準會恐被迫仿效日本，實施「殖利率曲線控制」政策。

美銀寫出的第3套劇本，總算，有了一個偏向樂觀的結局：川普在上任初期，會將施政重點放在鬆綁監管以及減稅等有利經濟成長的部分；至於關稅，則可能相對被淡化。

在這種情況下，美銀預期，美國通膨預期可能溫和上升，聯準會的降息路徑不排除提前畫下句點，利率「按兵不動」甚或「反向升息」；至於美國GDP成長率，則有望超過3%。

從美銀的3套劇本來看，即使「不確定」仍是基本格局，但至少清楚說明，2025年美國經濟最期待的，是一個先搞定監管鬆綁與減稅、暫時不會積極開打關稅戰的川普，或者說，是一個「MAGA（讓美國再度偉大）只做半套的川普」。

好消息是，在美銀的推論中，最有可能真實上演的劇情，是一樁喜劇。

至於在台灣的部分，根據台經院預測，台灣2025年經濟成長率將達3.15%，比今年略低0.88個百分點，但整體表現將更均衡。

台經院解釋，原因在於，明年不再只是靠科技業及出口，部分傳產也已開始復甦，呈現「出口、投資與消費同步成長」的情勢，整體表現將是「內穩外溫」。

攤開主要外資報告，談及台灣明年，多數基調也都是「審慎中不乏樂觀」。至於原因，則是簡單兩個英文字母：AI。

例如，瑞銀指出，鑑於台灣在先進半導體製造和人工智慧技術方面的領先地位，與其他經濟體相比，其受川普貿易戰的影響可能較小。

然而，台灣當然不會完全置身於「川普風險」之外。牛津經濟研究院東北亞首席經濟學家王蕊在接受本刊訪問時指出，台灣固然受惠全球AI浪潮，「經濟基本面相當穩固，」不過，台灣對美國龐大的貿易順差，終究像是川普眼裡的一根尖刺，「關稅衝擊，這是台灣最大的風險。」

富邦金控首席經濟學家羅瑋則這樣點出他所擔心的事：川普意外出招，「也就是，川普想要推翻WTO的架構協定。」台經院研究六所所長吳孟道也提醒，過往，川普早有違反WTO的前例，「就算（他）不遵守ITA，你也不應感到意外。」

「關鍵，還是要看後續（台美雙邊）怎麼交涉。」吳孟道說。

需要交涉，就存在不確定性，一切，又回到各界對於2025年的無解之題。但無論如何，當狂人再臨，國際經貿格局的再度裂解與分化，基本上已是全球經濟的主旋律。

(尊重智慧財產權，如需轉載請註明資料來源：今周刊 1461 期謝謝!)

封面故事

特別企畫

57年泵浦大廠二代轉型
台達電主動找上門

今周刊•撰文：曹悅華

一家近一甲子的泵浦大廠，靠著不斷創新研發，搶下台達電等電子廠訂單；在第二代接班4年後，大井今年營收、獲利都將創下歷史新高。

走進一間位在新北三芝千坪大的廠房，裡頭正生產著一台台的泵浦。很難想像，這一台不起眼的零件，竟是輝達創辦人黃仁勳口中，協助AI伺服器散熱關鍵。

泵浦：如同人類心臟，透過血管把血液輸送到各個地方去，是移動流體的重要裝置，由泵跟電機組成。

這裡，是1967年創立的台灣泵浦廠商龍頭大井，該公司在全球有上千家客戶、外銷逾40國，從民生用的抽水馬達，到工業用切銷機都有使用他們的產品。4年前，他們跨足電子廠，負責生產AI伺服機櫃冷卻液分配系統（CDU）水泵，連台達電都主動找上門。今年，大井將在12月18日，以每股51元的承銷價上櫃掛牌。

攤開大井財報，今年前11個月，大井營收已達14.6億元；前三季每股稅後純益（EPS）2.66元，皆是歷史新高。

二代改革、創新迎向新藍海

表面上，大井營收、獲利創高，是受惠於AI熱潮，但其實，能搭上這班順風車的關鍵，來自於二代接班的改革。

時間回到2019年，當時，大井僅是營收10億元、獲利1100萬元的公司。眼看公司準備投入資本市場，創辦人黃秀雄也決定將公司營運重擔交給二代。

2020年，黃秀雄大兒子黃景豐正式接掌董事長，女兒黃錦雲擔任總經理，另安排女婿沈建華出任技術長，最小的兒子黃景成則為國際業務副總。這群二代幾乎一出社會就進入大井，從基層做起，具備20到30年經歷。

「接班後最大不同，是改打團體戰！」這群「二代軍團」接受本刊專訪時異口同聲說。

原來，在他們眼裡，黃秀雄就像一位「超人」，包辦公司大小事，但隨著公司擴大規模，打破過去「一個人說了算」的傳統，就成為他們的共識。

舉例來說，這群二代掌門人觀察到，大井明明具備泵浦研發、製造的能力，毛利率卻僅有兩成，於是，接班頭一年，他們召開策略委員會，黃景豐就業務角度提供成本建議，黃錦雲則分析公司財務，最後拍板三面向降低成本。

首先，他們先調整供應鏈，利用新型複合材料的高可塑性，實現射出成型免加工，交期從傳統的4至6個月縮短至僅需4至6天。另外，他們也引進自動繞線機等智慧化設備，改善零組件生產手法。

同時，他們也大膽在產品設計開發階段，導入軟體事先模擬開模，過去常要花1年以上時間試錯，如今單一模具驗證可縮短到半年內，且準確度可提高到9成。

「光是導入開模的軟體就要砸上百萬元，對老一輩來說是個高額數字。」沈建華點出以前不敢做的原因。如今，大井毛利率已提高到3成，庫存成本也降了5％，印證這群二代的大膽投資，確實有助於公司獲利提升。

與此同時，大井靠著不斷進化，建立護城河。黃景豐回憶，大井某項產品一賣就是四十年，但效率一直在進化，零件也跟當初完全不一樣，「父親不斷灌輸我們這一代，泵浦須一直創新。」

從大井草創初期就合作的泉興電機董事長黃明朗透露，傳統家用泵浦耗電、聲音又大，但大井主動升級成離心式，不僅小聲又省電，近10年還往變頻走，「走得快讓各行各業都願意與大井嘗試合作」，如今每年仍向大井購買3萬台泵浦。

砸千萬建實驗室拚技術領先

「研發創新能力是我們的最大優勢！」黃景豐和黃錦雲強調。原來，大井每年撥出營業額4％作為研發費用，還斥資千萬元建立泵浦與馬達雙動力實驗室，是台灣唯一獲得全國認證基金會（TAF）、德國萊因綠色產品標誌（T?V）認證的雙動力實驗室；公司並擁有抗菌、節能與靜音等高達119項專利。

2022年時，看準大井泵浦的節能功效，已符合最高效率等級（IE4）馬達，且國內只有大井具備符合科技水泵的解熱能力，台達電主動找上大井製造AI伺服冷卻機櫃泵浦。

「當時台達電只給了一張『寫滿規格的紙』。」沈建華回憶當時情形。後來，大井團隊花了半年時間研發，並取得驗證，成功拿下台達電訂單。而他也透露，不只台達電，目前已經有2、3家電子大廠主動上門跟大井合作。

儘管目前，電子業訂單僅占大井營收約1％，但明年訂單效益將陸續顯現。這也意味著，大井成功領先國內同業，跨足電子廠散熱應用。

看似轉型有成，但黃景豐不諱言，中國低價競爭，仍是最大挑戰。而他也表示，除了持續研發降噪、無毒功能，提升附加價值外，也會持續爭取AI伺服器在內的散熱產品訂單，目標是3年內電子業訂單占比達1成。「畢竟科技泵浦因技術門檻高，較不容易受到削價競爭影響。」他強調。

席捲全球的AI浪潮，確實讓長期在傳統產業耕耘的大井賺到一波機會財，但如何在保有本業競爭力的同時，擴大在AI市場的布局，才是考驗大井二代能否帶領公司成功轉型的致勝關鍵。

(尊重智慧財產權，如需轉載請註明資料來源：今周刊 1461 期謝謝!)

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