【今周刊1275期】通膨衝擊全解讀

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2021/05/26第724期

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封面故事

一文讀懂「通膨衝擊」！
為何股神巴菲特、避險基金天王、美國新舊財長都害怕？

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新冠肺炎中藥有解！600多年前這帖老藥方…就是專治流行病
他聯手中醫界催生「清冠一號」

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一文讀懂「通膨衝擊」！
為何股神巴菲特、避險基金天王、美國新舊財長都害怕？

今周刊•撰文：今周刊編輯團隊

這一次，為何股神巴菲特、避險基金天王、美國新舊財長都害怕？通膨衝擊全解讀

「昨晚，我跟供應商談價錢，談到半夜兩點！」一位國際筆電大廠台灣分公司的採購人員一臉苦惱：「談到半夜，對方開的價錢還是很硬。」

他負責筆電各類線材的採購，近來銅價大漲，上游供應商給他的線材報價已經跟著調高，「以前，拗一下，上游會願意砍價，這一次，對方毫不鬆口。」他坦言，隨著各種零配件價格攀高，公司內部也開始有調漲產品售價的討論。

早自今年1月，美國10年期公債殖利率就開始反映通膨預期一路向上，現在看來，這片烏雲的黑影不但沒有散去，反倒像是從金融市場一路擴散，慢慢地，迫近一般民生消費。

這一片黑壓壓的通膨烏雲有多沉重？場景回到美國，5月12日，美國勞工部公布了4月分的消費者物價指數（CPI），年增率達4.2％，遠高於3月分的2.6％與市場預估的3.6％，寫下2008年9月以來新高。

在景氣循環過程中，通膨並非罕見，但若將通膨進一步拆解，可分「需求拉動」的通膨，以及「供給推動」的通膨。前者即是多數民眾較熟悉的通膨形態，至於「供給推動型」則較為罕見，然一旦它現身，就意味著「停滯性通膨」的超強經濟破壞力，恐將伴隨而來。

偏偏，這一次通膨烏雲的模樣，就更像是從上游原物料漲價開始的「供給推動」。

舊經濟復仇金屬原物料漲不停
停滯性通膨隱憂逼近市場心驚

「我們看到非常大幅的通貨膨脹，大家都在調漲價格⋯⋯，建築成本不斷飆漲，鋼鐵更是每天都在上漲。」5月1日的波克夏海瑟威年度股東會上，經過大風大浪的股神巴菲特（Warren Buffett），亦不免對此波由原物料帶起的通膨狂潮，印象深刻。

「銅，是新時代的石油！」四月間，由柯里帶領的高盛團隊，發表一篇題為「銅是新石油」（Copper is the new oil）的研究報告，報告預測到2025年，銅價將因市場需求增溫、供給吃緊，從目前的每公噸9000美元一舉躍升至1萬5千美元。

不僅高盛看好銅市前景，美銀、花旗等國際投行，亦在近期報告中對銅的「超級週期」樂觀以待。花旗指出，預計未來3到4個月，銅價就會突破每公噸1萬2000美元的水位，「這一次超級週期將與2000年代的那次有所不同，它不僅僅依賴於中國引領的全球經濟成長，而是由『零碳投資』帶動，包括電動車和再生能源電網的建設。」花旗在報告中解釋。

不過，在眾多短期因素中，討論最多的，還是美國聯準會的行動；或者說，是美國聯準會的「不行動」。

「通膨在上升，但反映的只是暫時性因素。」4月29日，就在聯準會公布利率決策的會後記者會上，聯準會主席鮑爾表示，美國經濟復甦依然不均，失業率仍在高點，距離實現就業和通膨的目標還有「很長的路要走」。

沃夫、伊爾艾朗：Fed誤判情勢
財政、貨幣高度擴張通膨巨獸或隨解封出柙

話雖如此，認定「鮑爾誤判通膨情勢」的挑戰聲音，近來確實不絕於耳，例如，知名英國經濟評論家馬丁．沃夫（Martin Wolf）認為在高度擴張的財政與貨幣政策、美國民間的超額儲蓄，擔憂通膨一發不可收拾絕對有理可據。另外，安聯集團首席經濟顧問伊爾艾朗（Mohamed El-Erian）近期亦表示，企業原物料成本的上升恐將轉移到價格上，聯準會對通膨升溫怕是「反應太慢」。

熟悉全球總經與美國產業趨勢的台新投顧總經理李鎮宇指出，聯準會恐低估了「解封」對通膨的影響力。他強調，目前美國失業率、勞動力參與率之所以改善速度緩慢，主因除了病毒傳染的風險，也與高額失業補助讓求職者找工作的心態「寧缺勿濫」有關，「這使聯準會高估了失業的衝擊。」一旦疫苗接種進度如期，7月美國就有望正式迎來解封，「一旦解封，將是美國通膨巨獸出柙的時刻。」

投資人須留意升息前奏
Fed縮表若達一定規模台灣房市將很「有感」

在投資市場，衝擊可能比民生物價來得更快。中華經濟研究院副院長王健全提醒，聯準會或許不會那麼快升息，但，「升息之前會先『縮表』啊！」一旦「縮表」啟動，對金融市場就是另一個驚天動地的震撼彈了。而王健全也提醒，其對國內影響不只是投資相關，「也將影響台灣房市當前的熱絡買氣。」他提出假設劇本，「如果預期聯準會在明年底升息，那麼，縮表時間會比升息更早，而若縮表的規模達到一兆美元，對台灣房市的影響，最快明年上半年就會感受到。」

無論這波通膨大軍是否將鋪天蓋地而來，投資人的最佳因應策略，就是超前部署，做好最壞準備，如同貨幣政策必須超前於通膨反應，因為，「等到通膨起來，再出手搶救，就來不及了。」王健全說。

深入解析通膨衝擊　詳見第1275期《今周刊》。

(尊重智慧財產權，如需轉載請註明資料來源：今周刊 1275 期謝謝!)

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新冠肺炎中藥有解！600多年前這帖老藥方…就是專治流行病
他聯手中醫界催生「清冠一號」

今周刊•撰文：游裕新

一帖治療新冠肺炎病人有顯著效果的老藥方，在國家中醫藥研究所所長蘇奕彰與中醫師聯手下，得以成為標準處方，又可大量生產，易用且效速。

新冠肺炎也有中藥解藥！這款被總統蔡英文譽為「讓世界看見台灣」的清冠一號，原型是藏身在600多年前明代《攝生眾妙方》典籍裡的一帖老方子，本就是專治古代流行病的藥方。在衛福部國家中醫藥研究所所長蘇奕彰領軍下，整合中醫全聯會、各醫學中心的力量，這帖藥5月之後，極有機會納入健保給付，成為新冠肺炎病人可以服用的複方「解藥」。

故事則要從2003年台灣爆發SARS說起。當時一位高雄長庚醫師因接觸病人嘔吐物而確診，中醫界從老祖宗的智慧找解方，根據當時病徵，採用「荊防敗毒散」作為基準方，加以治療，結果「發現效果不錯」，當時在中國醫藥學院（今中國醫藥大學）中醫系任教的蘇奕彰就萌生建立標準處方的想法，後來SARS疫情很快獲得控制，想法就此擱置。

沒想到17年後，另一個新的傳染病新冠肺炎橫掃全球，接掌衛福部中醫藥研究所所長甫1個月的蘇奕璋，17年前的記憶再度甦醒。

5月20日下午，電話中受訪的蘇奕彰說，起初是三總收治的新冠肺炎重症病患，在西醫的標準指引下，採用奎寧等西藥治療，但效果不佳。西醫同意中醫會診，三總中醫部根據病人症狀，採用荊防敗毒散的配方作基礎，增減其他中藥材後，水煎給病人服用。「吃了2、3天，效果就出來了；病人的血氧濃度、呼吸、血壓、心律都有所改善。」蘇奕彰說。

建立標準劑量量產銷海外

因為效果明顯，接著台中榮總、長庚、部桃醫院等手上症狀改善有限的確診病人紛紛跟進，先後收治的24位新冠肺炎確診病人，透過西醫住院、中醫會診的模式，開始每天服用這帖中藥，「平均下來9天到10天一個療程，就看到病人獲得顯著的改善效果」，如今病人們都已「平安康復出院」；他強調，這個結果「西醫感染科也認同」。

不過，療效雖顯著，但樣本數畢竟過少，看在西醫眼中，還是不夠有說服力，建議至少要建立科學標準，才有資格成為傳染病臨床用藥的標準指引。為了提供病人多一種用藥的選擇，並讓處方可以成為納入健保給付的標準中藥處方箋。蘇奕彰帶著所內的中醫師，中醫師全聯會理事長柯富揚也動員全台分會，再加上各大醫學中心中藥部也一起投入，不到5個月，把這帖藥變成可長期「專病專用」的中藥複方，並成功建立一套標準劑量，讓GMP製藥廠取得外銷藥證，大量生產銷到海外。

蘇奕彰則說，在這之前都是各院的中藥局自行提供水煎劑給病患服用，且病人需要自費。一旦通過「標準指引」，納入健保，自然就有機會救更多人。但是想達成這個目標，先要確立配方成分。幾經開會，蘇奕彰、柯富揚等20幾位參加會議的中醫師，綜合考量製造成成藥，須考慮高效、即時供應2個特點，加上兼顧治療時的臨床需要及製藥的品質控管，幾番開會後，訂出十味藥材與劑量服用建議。

病人樣本數太少待克服

為了能製藥量產，蘇奕彰利用三總醫院製成的水劑作為基礎，讓所裡的研究人員根據水劑的配方，在實驗室測試調整，以「抗病毒」與「免疫調節」作為專業指標，找出劑量的最佳效果。此外，為了讓製藥廠有可依循的生產品質，透過儀器建立「指紋圖譜」，作為GMP藥廠生產清冠一號時，抽檢的品質認證標準。

合作成員之一的長庚醫院中醫部召集人黃澤宏也同意，目前病人樣本數確實太少，疫情雖不幸蔓延，但確實是中醫界建立流行病的中醫治療經驗的好時機。據了解，台北長庚也開始打算在病人同意下，使用清冠一號，不過他也認為「今年病毒跟去年大不相同」，有待對症觀察與修正。

扮演清冠1號催生者的蘇奕彰，在中國醫藥大學做了28年教授，自言是「中醫界第1個專職教育、研究的中醫系教授」，看著清冠一號誕生，欣慰之餘，最念茲在茲的還是中西醫整合這個議題。

中醫界近年來主張能夠結合西醫，進行中西整合醫療，這也是蘇奕彰投入多年的研究重點之一。多年來，他透過3千多例的中晚期癌症病人的中西醫整合治療，累積豐碩的研究成果。2019年德國柏林舉辦的世界衛生高峰會的傳統醫療論壇上，他提出「加入中醫治療後，癌症病人平均5到10年的存活率，多出20％至30％」結論，是台灣中醫界在這個國際重要論壇發表的第一人，迄今仍讓他津津樂道。

如今清冠一號在蘇奕彰催生下，成為台灣以科學工具建立標準配方的第1款中藥，在疫苗取得困難、確診數字不斷升高的壓力下，提供確診者多一個治療的選擇，這個努力的成果確實值得稱道。

(尊重智慧財產權，如需轉載請註明資料來源：今周刊 1275 期謝謝!)

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