《先探投資週刊2330期》台灣加速韓國失速

2024年12月11日星期三

《先探投資週刊2330期》台灣加速韓國失速

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	封面故事	台灣加速韓國失速
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台灣加速韓國失速

【文/吳旻蓁】

南韓總統尹錫悅於十二月三日晚間宣布全國進入戒嚴狀態，雖僅六小時就解除，但仍對南韓金融市場造成衝擊。受戒嚴令以及後續彈劾案未過影響，韓國股市和韓元成近期投資人倒貨標的，外資連續三天拋售韓股，累計淨拋售超達一．一兆韓元（約二四八．六億台幣）。至九日已創二三年十一月三日以來新低點至二三六○．五八；據韓聯社報導指出，僅四天時間，南韓股市市值已蒸發一二○億韓元（約二．七兆台幣），韓元對美元匯率也持續走跌，探向二五個月新低。

南韓政壇大亂鬥，可能削弱投資者的長期信心，影響韓國在國際市場上的信用評級及投資吸引力，政府若無法迅速恢復穩定，可能進一步惡化市場情緒，形成惡性循環。然而事實上，南韓股市的衰退不僅僅是源於此次的短期事件，而是更深地體現了其經濟結構性問題。與此同時，與南韓股市形成鮮明對比的是，台股所維持的強勁表現。

台、韓股從高峰到分歧

若回顧過往股市的走勢，二一年台灣與韓國的股市表現都達到了高峰。加權指數突破一八○○○點，創下歷史新高；而韓國的KOSPI指數同樣攀升至三三○○點。然而自此之後，兩國的股市走勢逐漸開始分道揚鑣，尤其是在ＡＩ大行其道帶旺台灣供應鏈的趨勢之下，二四年加權指數仍穩定在一七○○○點以上，反觀KOSPI卻跌破三○○○點，至約二二○○點，跌幅超過三○％。這一差距確實反映了兩國經濟基本面、產業結構及外部環境的消長。

根據彭博社報導，台股今年上漲近三○％，創下二○○九年以來最高漲幅，並拉開了與南韓之間的分歧。台股的市值目前超過南韓約九五○○億美元，隨著輝達（Nvidia）、微軟（Microsoft）以及OpenAI等全球ＡＩ領導者越來越依賴台灣企業供應，這一差距可能進一步擴大。

而高盛的分析報告指出，台股是亞洲中與ＡＩ領域相關性最高的市場，有超過四○家企業被納入MSCI台灣指數中，權重占比達七三％。MSCI韓國指數只有三星、ＳＫ海力士兩家公司與ＡＩ主題有關，僅占指數權重約三成。分析師對MSCI台灣的每股盈餘平均預估今年已調升三三％至歷史新高，對MSCI韓國的每股盈餘預估卻自八月以來下降五％。另，摩根大通認為，在與美國貿易戰中，台灣比南韓處於更有利位置，分析師指出，一八年美中貿易戰中，許多台灣出口品因為是美國科技業的關鍵零組件，被豁免關稅，這次可能出現類似情況。

台新投信亦指出，在ＡＩ大廠財報及展望優於預期大漲的帶動下，台股頻創歷史新高，且展望後市，企業獲利持續上修，第四季起進入電子業旺季，預期供應鏈拉貨動能強勁，分析師估計，二四到二五年台股企業獲利成長率皆可達二位數，提供下檔最好的保護。若從ＧＤＰ（國內生產毛額）數據來看，由於內需穩定、外貿逐步回升，使得台灣經濟維持擴張，前三季成長率分別為六．六％、五．一％及四％，台灣經濟研究院預估今年全年成長率可望超過四％以上。明年則因基期墊高，最新預測ＧＤＰ成長率為三．一五％。

反觀韓國，儘管受企業投資與民間消費出現反彈，第三季ＧＤＰ季增○．一％，雖然勉強躲過連兩季萎縮的技術性衰退命運，但仍低於市場預期○．五％增幅；至於與去年同期相比，第三季經濟雖擴張一．五％，不過卻較第二季的二．三％成長率放緩，也遜於分析師預測的二％。

由於經濟欲振乏力，韓國央行也將二四年ＧＤＰ成長預期下調至二．二％，二五年ＧＤＰ成長率則降為一．九％，二六年一．八％，進一步反映未來的挑戰。如果該預測成立，為期五年的尹錫悅政府平均經濟年增率將降至一．九八％，也將是韓國ＧＤＰ平均年增率首度低於二％。【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2330期；訂閱先探投資週刊電子版】

從高基期到低基期

【文/謝金河】

二○二四年即將走入歷史，《今周刊》製作一個二○二五年投資展望的特別報導，他們遞給我一張Ａ４影印資料，第一題就是預測明年股市最高點、最低點！這一題我沒有填，因為我不是神，實在不知最高點與最低點；另一題是最看好的產業與看壞的產業，我看列出的選擇題，像看好的矽光子、ＡＩ伺服器、CoWoS、電動車、水冷散熱…，看壞的是石化、水泥、鋼鐵…，看起來這些都是大家都知道的答案。

擺在眼前的是看好的產業，股價似乎都充分反應，沒有便宜的標的，很多甚至炒作過頭，股價可能撐不住；而看壞的產業，因為一直下跌，股價跌不休，像台塑四寶的股價一直破底，不知底部在哪裡？傳產股我喜歡以台泥為標竿，台泥董事長張安平最早發現水泥業不轉型很危險，在二○一六年，他帶著台泥致力轉型，股價在二○二二年最慘跌到二九．八元，跌破淨值，這兩年股價穩住沒有再破底，正在慢慢打底中，如果業績有顯著向上成長，台泥明年會有很大的機會，而台塑四寶可能要像台泥般，經過一段比較漫長的打底才能重返榮耀。

台股漲到哪裡？看台積電

從這個角度來看，很多這兩年大漲的個股，股價都在高基期，大漲後就會面臨比較嚴格的基本面考驗。台灣最經典的績優股是台積電，這些年台積電營收、獲利及全球競爭力都一直提升，前三季淨利七九八五．八八億，ＥＰＳ三○．八元，今年淨利可能逼近一．二兆元，ＥＰＳ可能落在四六元上下，如果明年ＥＰＳ坐五○望六○元，那麼股價可能站穩一○○○元大關，往一五○○元方向前進，這是很容易預測的軌跡。

要看台股漲到哪裡？台積電是最重要的指標，假如台積電朝一五○○元方向前進，台股可能有機會往三萬點的方向邁進，所以我的看法：要預測台股高點一定要與台積電連結，很多打著題材上漲的個股，是不是能夠禁得起考驗？要看基本面的強度。

像有CoWoS題材的均華八月與台積電漲到一○八○元，均華是從八五元一口氣漲到一○八○元，比配息，台積電去年配十三元，均華配五元，今年前三季台積電ＥＰＳ三○．八元，均華九．二三元，從簡單的數字來看，均華實力與台積電相差很遠，現在台積電仍在一○八○元附近，均華掉到八一四元，用這個例子可以看出這兩年大漲的設備股可能在二五年面臨比較大的壓力，這可從國際大廠領先回檔看出端倪。

全世界最有競爭力的ASML從一一○○．九跌到六四五．七美元，Applied Materials（AMAT）從二五五．八九跌到一六六．八四美元，Lam Research（LRCX）從分拆前一一三○美元，分拆後剩六八．八九美元，科磊（KLAC）從八九六．三二到六四四．七美元，這反應一個現象，中國為了防止遭到美國制裁，提前購足很多半導體設備，如今高峰期已過，過去台灣有一些半導體設備廠把設備賣到中國，這個高峰也過，辛耘董事長謝宏亮告訴我，中國的需求明年可能少三成，很多股價衝太高的設備股，到明年因為基期太高，ＥＰＳ跟不上來，股價很可能出現比較大幅度的回檔，股價炒作的激情過了，必須向現實低頭。

兩大變數：川普與中國

因此，觀察明年的選股，基期太高、基本面跟不上來的，首先要迴避；另一邊則是基期太低、基本面已經嶄露曙光的，可能是二五年選股的目標，這是台股明年操作的核心戰略，從外界大勢來看，川普變數與中國變數是兩個核心，川普明年元月二十日才走馬上任，但是他的指揮棒已照拂全世界。最近一周，川普有三個大動作，一個是他要求墨西哥、加拿大必須嚴控芬太尼走私及管制非法人口入境，否則要課二五％關稅，中國則加課十％。川普號令一出，墨西哥總統蘇姆鮑恩一開始強力回應，第二天就低頭，加拿大總理杜魯道則親自跑了一趟海湖莊園，向川普求情說二五％關稅加拿大受不了，川普吃杜魯道豆腐，開玩笑說加拿大可以成為美國第五十一個州。

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