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2020年9月4日星期五

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本期焦點		卡位鮑爾紅利提早透視利多帶你搶先贏！ K形復甦選股抓對趨勢才能賺好賺滿
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卡位鮑爾紅利提早透視利多帶你搶先贏！

【文/阮文非】

美國聯準會主席鮑爾8月27日在傑克森霍爾（Jackson Hole）舉行為期兩天的全球央行年會上透過視訊會議發表演說，表示要透過「新貨幣政策框架」等用盡一切貨幣政策來因應其處理通膨與就業等兩大任務。

外界認為以目前的情勢來看，聯準會的新做法等於讓美國近乎零的利率水準維持更長時間來通成其2%的通膨目標，甚至認為鮑爾本人是在暗示美國在可預見的未來根本不可能升息。

若美國長期維持近乎零利率，可預見美元只會愈走愈弱，甚至可能取代日圓成為新的利差交易貨幣，對股匯債市、房市、大宗商品行情、乃至虛擬資幣等影響，其實不用多說，大家大概都可以預期這些資產將會受惠。

市場反應短期觀望

聯準會的做法大概在市場意料之內同時，其實投資人也在金融市場已處高檔水準之際，正觀察聯準會政策的影響，最壞的狀況可能是聯準會正開始失去對市場的影響力！但這需要更長的觀察時間才能得知。

鮑爾形容這是貨幣政策「強健更新」（robust updating），因為往後將採取「平均通膨目標」（Average-inflation Targeting）機制，雖然通膨目標仍然維持在2%不變，但不再像過去以是否達成通膨率達成目標水準，做為是否升息的重要依據，而是在一段時間內以平均值來計算通膨率，即期間通膨率就算溫和地高於2%也不會立即升值，因為還要拉長時間觀察通膨率的平均值是否維持在目標水準。

這是聯準會自2012年以來，對貨幣政策框架所做出的最大一次調整，往後在觀察通膨率變化對聯準會的決策影響，可能從過去幾個月的觀察時間改為長達以年為單位。

因為聯準會傾向用來觀察美國通膨率變化的核心個人消費支出（PCE）物價指數，自2008年10月以來就長期低於2%以下。雖然在2018年曾達至2%而持續升息，但聯準會也因此而承受來自川普等要求降息的巨大壓力，普遍認為在全球處低利率環境下升息只會傷害經濟成長。

去年中美貿易戰讓美國經濟也受不了，終於低頭開始降息，今年疫情大爆發更急速降息，有專家認為新貨幣政策框架反而讓聯準會得到解脫機會，未來可以不因為通膨率達到2%就面對是否升息的抉擇！

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K形復甦選股抓對趨勢才能賺好賺滿

【文/陳威良】

新冠疫情重創全球經濟後，經濟學家提出了各種景氣復甦類型的預測，包括常聽到的V形、U形、L形以及W形，後來又提出可能走向「Nike勾勾」形或「根號」形復甦，近期最熱門的討論則是以往不曾聽過的K形復甦。

選股輸贏在一線之間

什麼是K形復甦呢？3月份疫情爆發後，製造業、服務業PMI指數與GDP通通一起如自由落體般崩落，這時經濟數據的表現就好像畫出K形字母左邊的那一豎，接下來經濟解封後，有的產業強力反彈，然也有些「慘」業搖搖欲墜，景氣復甦的表現兩極分化，如同英文字母K的右邊兩筆一上一下。

股市也同樣呈現K形復甦，美股以FAANG、微軟及特斯拉為首的科技股領銜飆漲，頻頻飆創歷史新高，實體經濟的藍籌股卻有不少還面臨保底防護戰，即使標普500指數已改寫歷史新高紀錄，仍有大約2成的公司還未收復股災跌幅的一半。

K形復甦也適用於描述創下歷史新高的台股，統計今年以來的報酬率，有78家股價翻倍上漲，為歷年來漲幅超過1倍最多的家數，然在全部上市櫃公司中，有超過千家是下跌的，跌幅最多達9成以上，股市暴漲與重挫並存，顯示選股輸贏就在一線之間，不可不慎。以下我們來看看有那些同產業卻不同命的分歧。

散熱產業以每年約17%的速度成長，但因每家公司產品組合不同，所以，要在對的時機買到對的股票才容易賺錢，也就是投資策略要隨著消費景氣的時間軸變化調整方向。

全球筆電需求大爆發

散熱需求主要可分成4大產業來觀察：伺服器、筆電、手機、網通設備。當疫情爆發後，遠距工作與學習瞬間帶動資料中心的需求大增，引爆伺服器拉貨動能，讓超眾（6230）、泰碩（3338）、建準（2421）股價在第2季中旬以前都出現一波漲勢，但接下來股價也慢慢開始依基本面做出調整，如泰碩就從5月初的103.5元一路跌至65元以下，比起其他散熱廠可說是異常弱勢，7月營收甚至創下3月以來新低，顯示基本面內容決定股價的多空方向。

接著，全球筆電需求大爆發，進而讓筆電用散熱模組出貨成長強勁，其中，雙鴻（3324）、奇鋐（3017）、建準、力致（3483）等囊括大部分筆電散熱模組訂單，因此受惠最深，且由於多數生產基地位於中國，因此第2季以後，隨著積極復工、備貨下，營收提升速度很快。

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