【先探投資週刊2071期】顛覆2020的操盤密技

2019年12月25日星期三

【先探投資週刊2071期】顛覆2020的操盤密技

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顛覆2020操盤密技

【文/方亞申】

二○一九年台股算是相當順遂的一年，指數第一段從一月低點九三一九先大漲至五月初的一一○九七點，而後雖在川普對中國二千五百億美元產品開徵高額關稅，股市大跌至一○二二七點，隨即反彈至一○九九四點，再次拉回至八月初的一○一八○點築成雙底後，展開第二大段上漲至一二一二五點。全年上漲約二三九八點，或二四．六八％，超過新興股市漲幅十四％以及新興市場美元公債的十二．三％漲幅，果然符合總統大選前一年上漲往例。尤其九月以後，外資像瘋狗浪般，九月買超八九七．五億元、十月買超一二四七．八億元、十一月買超五七八．三億元、十二月買超約五七○億元，一九年外資買超台股約二五○○億元，逼得央行出來阻擋，儘管如此台幣兌美元也升至三○．二五元附近。

當然台股大漲，主要還是美股大多頭向前衝，四大指數頻創歷史新高，道瓊漲幅最少只有二二％，但是標普漲幅超過二八％，也是近二十年來僅見；科技股雖受美國制裁中國影響較大，但Nasdaq大漲三四．五％，費半更是大漲超過六成，這都是很久沒見過的。而費半成分股中，ＡＭＤ漲幅超過一倍，科磊、美光、Nvidia漲幅高達六至九成。當然總市值排名全球第二及第三名的蘋果及微軟各有七成及四成大漲也是最重要功臣。美國半導體科技股大漲，全球最大聚落的台灣半導體族群，也是在台積電大漲超過五五％下表現勇猛。

半導體是台股重中之重

美股大漲，不僅台灣反應，日本以及澳洲加上體質較差的歐股主要股市德、法全部上漲超過二成。美國聯準會三次降息，進口貨品成本雖提高，但美國消費及房地產市場表現都還很好，二○二○年美國有總統大選，歷史統計指數有超過七成是上漲，不過受到一九年漲多後，將有次大震盪，但當年指數收紅機率還是很大。

５Ｇ發展是二○二○年主軸，其中半導體更是重中之重，不管是物聯網、車聯網、自駕車等，都需要５Ｇ完成來銜接最後一哩路。這又是台灣優勢之一。不過畢竟一九年台股漲幅已大，且接下來新曆年、一月七日ＣＥＳ展、十一日總統大選、下旬就將過農曆年，一月份事多、假期多，將影響到股市買盤。最近傳出美國商務部可能發布另一道制裁華為命令｜賣給華為產品中美國技術含量將由二五％降至十％。市場聯想華為占營收約十五％的台積電可能受波及，結果台積電除息後不僅未馬上填息反而貼息而下。

台積電拉回也影響到半導體股以及供應鏈。其實台積電一九年大漲超過五五％，幾乎貢獻台股約漲八百點，台積電是護國神山，且擁有的七奈米製程幾乎橫掃整個市場，二○二○年五奈米預期在第二季中將量產，接下來三奈米及二奈米持續以超過一年一四○億美元以上（全球已沒有公司能在晶圓代工做如此大投資）做資本支出，其地位無人可取代。且美國即使將出貨給華為的美國技術含量調降至十％，但基本上主要是對十四奈米以上影響，對於七奈米以下的高階製程影響有限，且華為主要下單在台積電是以高階製程為主，所以台積電隨著全球半導體另一波景氣循環開始，業績還是很有看頭，法人及外資普遍預估該公司二○二○年ＥＰＳ有機會超過十五元以上，二○二一年則看十九元，拉長時間來看，若以三四○元計算，二一年本益比還不到十八倍，台積電其實不算貴。

散熱、ＰＡ、ＰＣＢ、半導體輪漲

最重要是台積電已改成逐季配息，十二月十九日配息二．五元雖貼息，但是二○二○年三月十九日馬上又配息二．五元。所以短線趁著台積電日ＫＤ值拉回，股價自然落底，最先觀察是日ＫＤ值降到低檔；另外也可等一月中下旬法說會後，接下來農曆年後要可能展開除息行情。以此來看，只要確定５Ｇ發展持續進行，其實總統大選、節日假期等影響就不是很大了，就等技術指標落底。【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2071期；訂閱先探投資週刊電子版】

台股站在12000選股新思維

【文/謝金河】

二○一九年即將走入歷史，最近ＣＮＢＣ電視台針對美國百萬美元以上資產的富豪，進行了一項調查，這項調查顯示，大多數百萬美元富豪不認為二○二○年會有什麼大事發生，或者是美國經濟跌落懸崖，看好與看壞的勢均力敵，其中三九％的受訪者認為美國經濟會走弱，三八％的人認為二○二○年美國經濟仍然會保持強勁，這其中有二七％的人認為二○二○年美國經濟表現會更強。而有五四％的人認為二○二○年美國標普五○○指數至少還會再上漲五％。

不過有趣的是，政黨取向影響了很大的態度，其中民主黨的人認為六二％的比率二○二○年經濟會走弱，看壞經濟的共和黨人只有十九％，四三％的民主黨人認為股市會下跌，而共和黨的人只有十五％，這個結果很有意思，也就是執政的共和黨對美國經濟前景比較樂觀，而在野的民主黨對美國經濟及股市的表現比共和黨悲觀。

這個情況在台灣也是如此，最近韓陣營以林祖嘉為首出來指責台灣經濟過去三年表現是亞洲四小龍之末，三年平均台灣是四小龍之末沒錯，但二○一九年台灣ＧＤＰ成長，百分之百是四小龍之首，就看你用什麼角度來看，但大家要注意的是股市投資人不是看過去舊數據，而是看未來。

感受到台灣經濟谷底爬升

台灣的ＧＤＰ的表現到二○一八年第四季一．七六％觸底，隨之而來的一九年三個季度表現，從首季的一．八三、二．四六，到二．九一％，呈現逐季上揚狀態，第四季預估是三．○四％，是連續五季上升。對照南韓一九年三個季度，一．八、二．一及二％，台灣可說是完勝，再看新加坡三個季度是一．三、○．一及○．一％，香港前三個季度是○．五、○．六及負二．九一％，香港第四季仍然是負值，大家不要憑著主觀意識，看阿拉伯數字也可以感受到台灣經濟谷底爬升的軌跡。

我從來不說台灣經濟有多好，台灣經濟失落三十年了，二○一九年我只用了一個形容詞叫做「漸入佳境」，也就是說，台灣經濟在失落三十年之後，真正開始準備從谷底爬起來，最近股市重返一二○○○點，這只是經濟重上正軌的領先指標。大家可以比較一下，過去三十年，每一年股市結算時，台股與日股漲幅總是敬陪末座。但一九年台股上漲二三．六七％，日股上漲十九．五二％，雙雙高居亞洲前兩位，日本及台灣是過去三十年全球表現最不好的市場，這次翻身格外值得留意。而且大家更要珍惜的是台股這次重新站上一二○○○點，加權指數最高來到一二一二五．九，距離歷史高點一二六八二，只有不到五○○點差距，而日本日經指數天價在三八九五七，現在在二四○○○點附近，大概只在歷史天價區的三分之二，從股市也可以看出台股這一回走得比日股強。

全球殖利率最好的股市

韓陣營也指責台股這一波上漲，錢都被外國人賺光了。如果只看台積電的表現，這話說對了一部分，外資持有台積電七八．三九％，一九年台積電股價上漲五三％，外資賺最多，但是台股漲到一萬二以上，不會只有台積電一檔股票上漲，證期局公布一九年到十一月底為止外資淨匯入一二○．四七億美元，集中市場買超一九○八億元，外資一八年底持股比率四○．四二％，現在是四二．三五％，外資從馬政府時代，持股一直都在三成以上，這個現象不是今天才有。

而一九年台股大漲，主要是一八年外資賣超台股三四○六億元，賣得太多，在全球股市大型股不斷上漲中，大家看到Apple、微軟市值都超過一．二兆美元，Google到九三九○億元，Amazon也到八九○○億美元，ＦＢ已直逼六○○○億美元，大家赫然發現台股相對便宜，於是回頭加碼台積電，也讓台積電出現一波大漲幅，而這當中台股有超高殖利率的憑藉。

一九年全球負殖利率債券一度高達十七兆美元，現在下滑到十三．七四兆美元，當全世界利率愈來愈低的時候，台股的高殖利率成為全球機構投資人最青睞的目標，一九年台股已站在一萬二千點附近，現在台股殖利率仍有三．八八％，如果把股票股利還原面額算回去是三．九九％，仍是全世界殖利率最好的市場。

三十年前台股漲到一二六八二的時候，後來急速下跌到二四八五，主要原因是很多個股大漲，完全沒有殖利率，資產股靠土地價值衝刺，金融股本益比上百倍，後來股價跌下來毫無天險可守，但這次大家發現台股站上一萬二，台積電本益比是二六．一倍，殖利率是二．四一％，聯發科一九年股價大漲一○二％，但本益比三四．三四倍，殖利率二．○二％，而市值第二大的鴻海本益比只有九．六八倍，股價淨值比一．○四倍，殖利率四．四％，用這個角度來看，台積電跟全球重量級大型股來比，一點也不貴，而鴻海可以說還非常便宜。

很多人問我，台股重上一萬二千點，到底會不會崩盤，我說不會，而且到目前為止，仍然十分健康，大家可以比較以下一下其他個股，如台塑殖利率五．七七％，本益比十七．五四倍，南亞本益比二四．九倍，殖利率六．八五％，台化本益比十八．○五倍，殖利率六．九七％，兩家大型金控公司富邦金本益比十．四七倍，殖利率四．三％，國泰金本益比十二．四七倍，殖利率三．五二％，這些重量級個股股價、本益比及殖利率都在水平之上，這是在基本面支持的萬二行情，跟三十年前資產股、金融股狂奔完全不同。

有人說，台股上漲都被外資賺走了，這是從台積電的角度來看，今年有很多檔大漲的股票，外資持股並不見得很多，我來舉例一下，像是家登從二八．九元漲到二○三元，股價大漲六倍，外資持股只有四．七九％，散熱的雙鴻從四五元漲到二四二．五元，一九年漲幅達四三八％，外資持股只有八．七％，有VCSEL概念的宏捷科一九年從三五元漲到一二四．五元，漲了二五五．七％，外資持股也只有十五．一四％，銅箔基板的聯茂從三六．○五元漲到一七○．五元，大漲三七三％，外資持股十九．一五％，也沒有特別高。說台股大漲都是外資賺走了，這也只是取一個面向來說。【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2071期；訂閱先探投資週刊電子版】本期其它精彩當期文章延伸閱讀

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